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IPO新政或调整估值体系VChttprollsohucom20131216PE经历-【新闻】

发布时间:2021-05-28 15:46:18 阅读: 来源:黎明液压滤芯厂家

IPO新政或调整估值体系 VChttp://roll.sohu.com/20131216/PE经历

IPO即将重启,与市场预期的开闸后PE、VC理应欢呼雀跃的态度不同,记者日前在与几位PE、VC的“大佬”沟通中,他们表现得相当平静。

随着证监会《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》的落定,VC、PE机构被认为迎来了春天。而在春天来临之前,VC、PE机构自身也经历了倒逼式的变革。

新形势下,多位VC、PE行业“大佬”对此有一致判断:接下来所面临的项目投后管理要求更高,投资视角方面的改变等亦在所难免。未来IPO退出或并购退出仍是大多数PE的主要选择,但业界已出现较大争议。

新政对于PE的影响,市场一致认为是利好。中科招商集团创始人、董事长兼总裁单祥双近日表示,“注册制意味着我们所投资的项目只要符合上市条件、只要有上市的意愿,它就一定可以上市。也就是说为我们的项目退出打开了一个全新的空间,注册制的实施,将为PE和VC在未来投资里面带来重大的机会。”

这一观点得到业界普遍认可。同时,亦有北京PE机构人士对本报表示,任何政策其实都有双面性,利好的同时,新政带来的挑战也值得关注。”

深圳市基石创业投资管理有限公司管理合伙人陶涛对记者表示,“IPO新政对PE的最直接影响,实际上是调整了估值体系。在过去两三年,整个二级市场股价进行了深度调整,但一级市场的估值体系并没发生非常显著的变化。这次注册制导向的改革,对创业板虚高的估值产生有力的冲击,而这个冲击必然会影响到处于前端的PE投资,对其估值会有大的影响。”

他强调,注册制导向的改革,迫使PE机构对企业成长性要求更加苛刻。此前A股存在明显的流动性溢价的现象,原因有两个,一是企业上市要经过一个很痛苦规范的过程;二是IPO审核过程也非常复杂,审核尺度也在不断的变化和调整,上市难、成本高,形成了体制上的溢价。二级市场上市公司的壳也是因为有这个成本在里面,“壳资源”的价格很难下来。这次的注册制导向的改革把这部分溢价冲击掉了,或者说有望能使得这个溢价减少乃至最终消失。

“总体来说,改革对PE行业提出了更高的挑战:投后增值能做好非常重要,唯有此才能把成长性兑现出来,再反映到资本市场,以前以一二级市场套利为主的模式将不复存在。未来PE机构对所投企业进行有力的投后管理服务和增值服务,提高企业的整体股东价值,而不是肤浅的资本运作,这部分才构成了未来PE机构能否持续盈利的核心。”陶涛称。

PE业在IPO暂停期间出现的变化也有目共睹。2013年三季度,收购方面较为强劲。据北京市股权投资基金协会第五届轮值主席李爱庆介绍,经过了前两年的PE高速增长,市场上IPO的投资机会很少,在此背景下,PE开始回归投资本质,更多关注早期投资项目,以及参与上市公司的定向增发投资。2010年的时候,大家都愿意投IPO的企业,而今年初创期的投资案例已经达到44%,投资上市公司定向增发比例也由2010年的5%增加到今年的18%。多位业内人士认为,PE机构转向多元化退出方式是必然趋势。

不过,“大佬”们对PE退出方式的分歧依然明显。深圳市创新投资集团有限公司董事长靳海涛认为,“退出其实是我们最关注的,我觉得不管VC还是PE,退出第一通道是IPO,这是毫无疑问的。有些人认为并购可能代替IPO作为第一通道,我认为这个观点是错误的。”

而清科集团创始人倪正东表示,中国股权投资市场,VC和PE退出一定会向美欧发达市场看齐,将来的主要退出渠道一定是并购,第二才是IPO。

对此,陶涛向记者表示,中国整个并购市场已经是一个很活跃的市场,未来向注册制过渡,并购行为仍会很活跃。因为中国主要行业的“战国时代”已经结束了,企业创新也是为了更好地被整合,这会向美国市场靠拢。我认为市场的发展会进入这样一个阶段:并购的估值和IPO的估值逐渐趋同,两个市场都是繁荣的市场。

此外,他强调,“新的市场格局下,从PE的眼光来看,我们不能纠结于一家企业是否一定能上市,而是要看这家企业是否有成长性和并购价值,这构成我们投资的一个主要判断点。”

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